9博体育每经 AI 快讯，2023 年 12 月 29 日，招商证券发布研报点评中国外运（601598）。

　　中国外运深耕国际物流及综合物流，端到端一体化物流解决方案能力较强，在全球供应链复杂程度加剧的情况下9博体育，未来有望充分受益。首次覆盖给予 强烈推荐 评级。

　　三大业务板块协同发展，打造全球一流综合物流服务提供商。中国外运前身为 1950 年创立的中国外运集团公司，2002 年重组为中国外运股份有限公司，并在 2003 年于港交所上市。2009 年中国外运集团与长航集团合并，并于 2015 年并入招商局集团，2019 年在上交所上市。中国外运为国内最大的货运代理公司，在全球海运9博体育、空运货代 50 强企业中分别排名第二、第八。中国外运主营业务为货运代理、专业物流、电商业务；同时中外运敦豪贡献较大投资收益。贡献投资收益占比基本达到 70% 以上。截至 2023 前三季度，三大板块营收占比分别为 59.3%、30.9% 和 9.9%。

　　海运空运运价回落，整体利润率稳中有升；深耕专业物流，积累丰富行业经验。随全球货运需求下降、运力供给持续增加，海运空运运价受供需影响回落，并持续常态化运行。公司优化海运业务利润率结构，实现海运代理业务利润率回升；空运通道方面采用 新型承运人 模式，通过掌握可控运力提升业务量9博体育，并不断拓展航线布局。预计货运代理业务毛利率稳定在 5% 以上；预计 24-25 年海运空运业务营收出现底部反弹9博体育，同时铁路代理业务持续实现量价齐升。专业物流领域，公司在合同物流9博体育、项目物流、化工物流、冷链物流等方面积累较为丰富的行业经验，目前毛利率稳定在 8.5% 以上。

　　跨境电商业务前景广阔，运易通平台业务量实现快速增长。随海外线上购物渗透率提升、跨境物流持续发展，加之新兴市场发展潜力巨大，中国跨境电商行业呈现良好发展态势。伴随全面数字化转型，2023 年公司物流电商平台（运易通）业务量增速较快（前三季度业务量增长超 80%），契合大客户数字化转型需求，未来成长空间广阔。

　　投资建议：端到端一体化全价值链物流解决方案的重要性日益凸显。展望 24-25 年，公司货运代理及专业物流毛利率保持稳健，同时电商业务实现较快发展。预计中外运敦豪 24-25 年投资收益也实现稳健增长。预计 23-25 年归母净利润为 40/41.05/43.18 亿元；对应 24 年盈利 pe 为 9.2x，相较于可比公司 PE 估值仍然处于较低位置，首次覆盖给予 强烈推荐 评级。

　　风险提示：宏观经济下滑、空海运运价波动、全球贸易增长不及预期、跨境电商业务不及预期。